本订阅号所载内容仅面向国盛证券客户中的专业投资者。因本材料临时无法设置拜候，按照《证券期货投资者恰当性办理法子》的要求，若您并非国盛证券客户中的专业投资者，为办事质量、节制投资风险，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。国盛证券不因任何订阅本号的行为而将订阅者视为国盛证券的客户。由此给您形成的未便，烦请谅解！1）原油价钱持续两周上涨，石油化工价钱大都上涨且价差改善：ICE布油、WTI原油价钱本周别离上涨5。38%、5。66%，别离报93。60、87。06美元/桶。3）贵金属取碳酸锂价钱继续走强：本周COMEX黄金取白银价钱别离上涨5。18%、6。46%，碳酸锂价钱上涨3。08%。5）根本化工价钱较着改善：中国化工产物价钱指数本周上涨2。87%，细分品种看合成氨、甲醇、纯碱、顺丁橡胶价钱涨幅正在6~9%区间，涤纶短纤、聚乙烯价钱涨超3%。2）光伏行业价钱较着改善：光伏行业分析价钱新指数本周上涨5。09%，此中电池片取硅片别离上涨11。46%、9。55%。1）半导体财产景气分化：7月台积电取集成电制制类台股营收同比增速均有所回落，而集成电设想、封测取半导体材料类台股营收增速边际提拔。4）消费电子景气宇边际改善：7月手机线上发卖额同比增速回升转正，7月PC品牌类台股营收增速进一步提拔。2）猪肉价钱上涨带动生猪养殖吃亏收窄，外购仔猪养殖逐步接近盈亏均衡点：本周猪肉平均批发价上涨2。60%，外购仔猪养殖利润为-32。42元/头，上周值为-82。49元/头。A股买卖取两融本周均小幅降温：A股日均成交金额环比回落0。17%，融资融券余额削减0。28%。权益市场震动整固，转债自动压估值历程。总体来看，8月以来转债市场呈现“估值消化、弹性期待”的特征。 正股从急跌转入震动修复，转债正股拉动收益已回正，但前期被动堆积的估值溢价进入自动压缩阶段，完全抵消了正股的修复贡献。订价偏离度回落至12。3%，估值束缚有所缓解，但绝对水位仍处汗青偏高区间。当前转债的焦点矛盾已从“高估值可否持续”转向“估值消化需要多长时间”——自动压缩了部门风险，但跟涨弹性的恢复仍需期待估值进一步整固。设置装备摆设上，不宜因估值回落而大幅加仓，但也不必如7月极值期间过度防御；布局上以高档级底仓品种做为压舱石，科技标的目的参取需严控节拍，下修博弈仍是少数相对的收益来历。短期估值压力仍正在过程中，中持久设置装备摆设价值正随估值回落逐渐。转债相对于股债组合的设置装备摆设价值同样较低。因为转债本身弹性低于权益，转债理论上愈加接近于股债组合，且转债正股气概愈加接近于小盘股，因而我们取50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数做为股债组合。我们能够基于市场订价偏离度建立转债&股债组合的轮动策略，该策略正在转债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债组合的择时策略可以或许实现不变的超额收益。7月急跌阶段，转债防御属性阶段性占优，对模子施行结果发生了短期扰动；8月市场转入震动整固后，这一扰动根基衰退，订价偏离度回落至12。3%，模子信号的指向趋于清晰。当前偏离度仍处汗青偏高区间，模子输出的转债仓位信号持续为零，中期维度转债相对于股债组合的设置装备摆设价值处于“低位改善、尚未逆转”的形态，更适合维持中性偏隆重的转债仓位，期待估值回归合理区间后的增配信号。市场复盘：正股修复拉动收益回正，估值自动压缩成为从导力量。1）中证转债指数表示：中证转债近一月线%，其股拉动收益为+1。30%，转债估值收益为-2。04%。取7月月报中“正股拉动-3。45%、估值收益+1。77%”的布局构成明显对比——过去一个月正股端已从急跌中修复，为正贡献，但估值端从正贡献转为大幅负贡献，完全抵消了正股的拉动。2）转债分域表示：偏债等权近一月线月偏债等权“估值收益+2。12%”构成逆转——8月偏债品种不只未能延续估值端的正向贡献，反而成为次要拖累，此前被动修复的估值正正在回吐。均衡等权线%，同样呈现出正股修复但估值压缩更深的特征。偏股等权线。20%、估值-0。85%”的惨烈表示构成明显对比——偏股品种正在正股修复中展示出最强的弹性，但估值端的压缩幅度也最大，正股拉动取估值压缩之间的对冲关系最为显著。风险提醒：以上结论均基于汗青数据和统计模子的测算，若是将来市场发生较着改变，疑惑除模子失效的可能性。深耕汽车智能化范畴，打制从L0到L4的智能产物矩阵。公司深耕汽车智能驾驶范畴12年，专注智能驾驶取智能座舱全栈方案的自从研发，建立了笼盖辅帮驾驶、高阶行泊一体、L4级从动驾驶及车协同的完整营业链条。智能驾驶产物已构成iSafety、iPilot、iRobo三大系列，智能座舱方案则率先帮帮国内车企通过E-NCAP五星及欧盟DDAW认证。2026年，公司取荣耀合做摸索“无人车+机械人”的物流闭环，鞭策从动驾驶取具身智能手艺交叉落地，进一步拓宽生态鸿沟。受益于智能化海潮，公司2021-2025年营收复合增速达44%，2025年实现营收7。59亿元，毛利率提拔至18。6%。全栈自研建底层壁垒，全球化结构提速定点持续添加。公司具备笼盖、融合、建图定位及规控四大智能驾驶模块的全栈自研能力，正在核默算法层面成立显著的差同化劣势。公司依托 BEV 取端到端手艺实现算法冲破，芯片操纵率行业领先。客户端，2025年新增43个定点项目，2026岁首年月再获超13亿元持久订单。海外计谋从简单出口升级为当地化合做，携度Sterling集团、结构中东千台无人车，产物已销往欧盟、、东南亚等多个地域，全球化订单加快落地。L4 营业贸易化加快落地，无人物流车第二增加曲线。公司率先实现车规级L4无人小巴的贸易化运营，已正在姑苏、上海、鄂州机场等十余个场景完成项目交付，构成了 车云一体化 的手艺劣势。小竹 系列无人物流车凭仗 线手艺实现小时级快速摆设，大幅降降低地成本取合规风险，焦点零部件复用乘用车量产供应链，成本较行业低约23%。截至2026年4月，小竹无人车已落地全国18座城市，累计订单冲破7000 台，2025年L4营业实现营收6500万元，下半年环比增加450%。按照公司，2026年打算交付1万台无人物流车，估计贡献营收4-5亿元， L4 营业将成为公司将来业绩增加的焦点驱动力。投资：公司智能部件营业稳步增加，结构无人车新增加曲线%；归母净利润别离为 -2。25/-0。76/0。87亿元，同比+44%/66%/215%，对应PS为1。1/0。8/0。6x，低于行业平均。考虑到公司L2+取L4双轮驱动，无人车营业成长敏捷，初次笼盖，赐与“买入”评级。风险提醒：行业合作加剧风险、手艺迭代取产物更新风险、研发投入高且报答不确定风险、持续吃亏取运营现金流承压风险、客户定点取量产不确定风险。投资。我们估计公司2026-2028年停业收入各83。10亿元/100。07亿元/115。75亿元，别离同比增加23。6%/20。4%/15。7%；归母净利润各3。54亿元/4。58亿元/5。88亿元，别离同比增加27。9%/29。5%/28。2%。社交电商自动投放模式具备差同化，Giikin AI+强化全链提效，包拆营业供给利润底盘并打开产能增量，初次笼盖赐与“增持”评级。风险提醒：海外流量平台投放效率、COD签收取履约、汇率波动、包拆原材料价钱及市场所作、新产能爬坡不及预期。本周（8。17-8。21）医药生物板块下跌2。38%（排名23/31），岁首年月至今板块下跌0。82%（排名10/31），本周医药板块有所回调。2026年上半年，全国利用医保辅帮生殖各项目累计达170。96万人次，就诊总量稳步上涨。辅帮生殖项目间接费用29。7亿元，医保基金收入超19亿元。广东、、浙江、江苏、山东5省就诊人次领先，、新疆增幅超100%。mRNA肿瘤疫苗送来里程碑，国内财产链同步获益。8月19日，Moderna/默沙东颁布发表个性化mRNA疫苗Intismeran结合K药辅帮医治完全切除的高危IIB-IV期黑色素瘤达次要起点RFS和环节次要起点DMFS，这是全球首个成功的mRNA肿瘤疫苗Ⅲ期研究。国内进度方面，石药立异SYS6026（HPV）、纽安津P01处于临床II期，云顶新耀EVM16、瑞宏迪RGL-270、康方AK154等多条管线处于临床I期阶段。百利天恒（688506。SH）：Iza-bren医治EGFR-TKI经治EGFRm NSCLC的III期研究达PFS次要起点，OS有获益趋向。Iza-bren为全球首个NSCLC范畴首个达到III期研究次要起点的双抗（EGFR/HER3）ADC。其鼻咽癌、食管鳞状细胞癌顺应症别离于2026年6月、7月正在国内获批上市。康龙化成（300759。SZ）：2026H1业绩大幅增加，上调全年增加方针至15-20%。H1实现营收75。95亿元，同比增加17。92%；经调整Non-IFRSs归母净利润9。09亿元，同比增加20。29%。CDMO新签定单同比增加超50%，多园区产能扶植稳步推进。石药立异（300765。SZ）：阿斯利康合做首付款驱动业绩飙升。H1实现营收32。40亿元，同比增加208。72%，归母净利润12。61亿元，次要源于阿斯利康4。2亿美元首付款确认收入及Corbus里程碑款。mRNA疫苗（HPV）、ADC等多平台管线同步推进，贸易化历程稳步落地。金斯瑞生物科技（01548。HK）：受益于AIDD验证需求，生命科学板块表示亮眼。H1实现停业收入4。04亿美元，同比增加27。3%；经调整净利润0。63亿美元，同比增加203。3%。此中生命科学收入3。19亿美元，同比增加28。8%，全年收入增加无望连结25-30%。诺诚健华（688428。SH）：BCL2剂获批开展注册III期临床。mesutoclax 结合阿扎胞苷医治老年或不耐受强化疗的初治急性髓系白血病，获CDE核准开展注册性III期临床试验。mesutoclax两度获CDE冲破性疗法认定。复宏汉霖（2696。HK）：取山德士就至少10款生物雷同药告竣合做，产物包罗西妥昔单抗、依洛尤单抗、贝利尤单抗生物雷同药及通明质酸酶选择权，此次合做是正在两边现有肿瘤范畴生物雷同药合做根本上的进一步深化。和黄医药（00013。HK）：赛沃替尼结合奥希替尼的全球III期研究正在EGFRm NSCLC患者（伴MET过表达/扩增，奥希替尼经治）中取得积极顶线成果，PFS和OS均显著改善。赛沃替尼由阿斯利康取和黄医药配合开辟，阿斯利康担任贸易化。1）CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联、凯莱英、普洛药业、百奥赛图、益诺思、昭衍新药；2）立异药：云顶新耀、石药立异、思迪医药、康希诺、悦康药业、康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药、中国生物制药、百利天恒、艾力斯、君实生物、德琪医药、和铂医药、药业、乐普生物、华领医药；3）医疗器械：海泰新光、华康干净、奕瑞科技、威高血净、力诺药包、可孚医疗、爱康医疗、微创机械人；5）上逛办事取尝试验证：百普赛斯、义翘神州、近岸卵白、维亚生物、皓元医药、阿拉丁、毕得医药、药康生物、南模生物、奥浦迈、纳微科技、赛分科技。跑输大盘，成交额环比削减。 上周指数下跌5。5%，跑输上证指数5。0pcts，正在28个申万一级行业指数中排名第28；成交额1，855亿元，环比下降37。7%；成交额占万得全A比例为1。6%，环比下降；过去52周下跌19。9%，跑赢北证50，跑输其他支流宽基指数。子版块&个股：子板块全线下跌。出书、电视和数字跑赢一级行业指数，逛戏、告白营销和影视院线跑输一级行业指数。三人行周涨幅6%领涨，皖新传媒、大晟文化涨幅靠前；文化周跌幅33%领跌。归因阐发：上周传媒（申万）下跌5。5%，周维度仍处于底部震动阶段。跟着半年报接踵落地，除本身具备产物周期逻辑的逛戏板块外，消费标的目的遍及承压；科技标的目的受指数缩量震动影响，市场风险偏好未较着上行，板块内尚未构成强共识。下周，我们次要的思是：①A股注沉绩优逛戏标的目的的估值修复取超额收益；②关心国产模子迭代逃逐，沉点关心智谱、MINIMAX-W；③阿里巴巴-W融资利好阿里链硬件资产；④继续保举网易。AI&互联网：国产模子持续迭代逃逐，阿里云增速持续兑现。8月20日，一个代号为“Ox Alpha”的匿名模子上线OpenRouter取OpenCode Zen，并限时免费；模子支撑1M输入上下文、128K最大输出，原生支撑图文视频多模态，从打长上下文软件工程取Agent使命。晚期实测显示，其正在Coding取Agent场景的表示跨越GPT-5。6 Sol取Fable 5。市场猜测其为国内厂商的现身公测模子，我们继续看好国产模子的迭代逃逐。A股关心蓝色光标、易点全国、中文正在线、昆仑万维；港股关心阿里巴巴-W、腾讯控股、MINIMAX-W、智谱。逛戏：上周Q2财报起头落地，吉比特业绩超预期，高频数据逐渐验证，短期仍看一轮估值修复取超额收益。中期看，A股逛戏板块具备周期成长属性，EPS取PE同向周期波动；估值叠加根基盘利润不变，仍是买点。A股看好世纪华通（Merge类产物起头起量）、巨人收集（《步履组》DAU达1，200万）、恺英收集（传奇IP梳理无望再进一步）、三七互娱；港股首推网易（Q2运营端维持较好的利润输出，当前处于新产物周期启动前夜，正在更高的利润中枢上瞻望增量），关心心动公司。互联网：阿里云增速持续兑现，配售短期或构成必然，但中持久逻辑进一步强化。上周，阿里巴巴-W的1QFY27云营业增速超预期，Capex超预期，云营业延续加快趋向。财报会上，吴泳铭明白暗示，“AI算力Capex三年内回本，若AI产物毛利率继续提拔，收受接管期无望缩短至2。5年”。8月23日，阿里巴巴-W通知布告拟配售新股，总额约800亿港元；募资100%用于全栈AI能力取AI根本设备扶植。我们判断，配售短期或对股价构成必然，但中持久逻辑反而获得强化。关心阿里巴巴-W、腾讯控股及阿里链硬件资产等。影视：8月17日，美国片子协会（MPA）取字节跳动颁布发表，就Seedance视频模子、Seedream图像模子等生成式AI产物的学问产权告竣合做，并签订全球学问产权谅解备忘录，确立合做框架；相关模子通过TikTok、CapCut、Dreamina等产物对外供给。我们认为，好莱坞从发函转向签订合做框架，申明内容方取模子方的关系正由匹敌议价；持久看，有益于手握优良版权库的内容公司从头订价其IP资产。A股关心奥飞文娱、上海片子等。水生态管理深化协同绿色办事模式扩容，水处置及分析环保办事需求无望：1）湖南省生态厅就《湖南省流域水生态“十五五”规划》公开收罗看法，环绕“三水统筹”和流域系理，沉点推进饮用水源及入河排污口监管、工业园区和城镇污水管理、农业及船港污染防治、河湖生态流量保障取生态修复，并强化六合一体化监测、特征污染物预警及聪慧监管平台扶植。2）浙江六部分印发《浙江省深化办事型制制立异成长步履方案》，将节能环保、碳资产办理、碳排放核算核查、查验检测及资本轮回操纵等纳入沉点办事模式，鞭策合同能源办理、分析管理托管等模式加速成长。两项政策别离从管理需乞降办事模式两头发力，无望带动水处置工程及运营、监测设备及分析环保办事市场扩容，保举关心洪城、聚光科技等。当周碳买卖行情：本周（8。17-8。21）全国碳市场分析价钱行情为：最高价98。60元/吨，最低价97。10元/吨，收盘价较上周五下跌0。24%。本周挂牌和谈买卖成交量129。9万吨，成交额元；大和谈买卖成交量350。5万吨，成交额3。4亿元；本周无单向竞价。本周全国碳排放权买卖市场配额总成交量480。4万吨，总成交额4。7亿元。2026年1月1日至8月21日，全国碳排放权买卖市场配额成交量8300。0万吨，成交额68。4亿元。截至2026年8月21日，全国碳排放权买卖市场配额累计成交量9。5亿吨，累计成交额645。1亿元。宏不雅利率处于汗青低位，关心资本轮回板块取高分红标的。现阶段宏不雅利率处于汗青低位，环保板块机构持仓、估值均处于汗青底部，成长性取确定性强。我们看好列入“十五五”规划设想的资本轮回板块取高分红资产，沉点保举：1）金属资本化产能，业绩亮眼的高能。2）高分红、办理优异、业绩不变增加的环保国企洪城。行业旧事：1）废料管理生态厅、交通运输厅结合印发《自治区废料措置“分析监管一件事”实施细则》。2）噪声监测生态部发布《噪声源分类指点目次》。3）环保合规青海省生态厅印发《青海省企业生态合规办理（2026年版）》。板块行情回首：当周环保板块表示较好，跑赢大盘，跑赢创业板。当周上证综指跌幅为0。56%、创业板指跌幅为2。23%，环保工程及办事Ⅲ（申万）跌幅为0。18%，跑赢上证综指0。38pct，跑赢创业板指2。05pct；公用事业跌幅为2。02%，跑输上证综指1。46pct，跑赢创业板指0。21pct。环保子板块涨跌幅别离为：监测（-8。74%）、水处置（-0。98%)、水务运营（-0。18%）、节能（-1。47%）、大气（-1。04%）、固废（-1。88%）。A股环保个股中，涨幅前三的个股为富春环保（6。03%）、启迪桑德（5。38%）、华控赛格（5。14%）；跌幅前三的个股为盈峰（-12。04%）、龙源手艺（-11。63%）、理工能科（-9。96%）。1） 本周港股行情：恒生指数从25117点上涨至26009点，恒生科技指数从4708点上涨至4766点，别离上涨3。6%、1。2%。3） 各板块表示：恒生原材料业指数（+9。7%）涨幅最高。2026年至今，能源业（+14。0%）及金融业（+12。6%）涨幅最高。4） 恒科成分股：周度涨幅前三为小米集团-W（+13。3%）、抱负汽车-W（+7。9%）、商汤-W（+7。8%），周跌幅前三为快手-W（-14。1%）、华虹宏力（-11。8%）、联想集团（-11。4%）。5） 港股通：本周南下资金净流出115。84亿港元。截至8月21日，近30个买卖日南下资金净流入197亿港元。1） 8月19日“2026世界机械会”正在揭幕，大会从题为“人机共生，产需共融”。2026年1月至5月，国内机械人规模以上企业停业收入冲破900亿元，同比增加26。9%。2） 8月21日恒生指数公司发布截至2026年6月30日的第二季度指数系列检讨成果。此中，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数、恒生分析指数调整自9月4日收市后实施，9月7日起生效。恒生指数成分股新纳入华虹宏力、潍柴动力。恒生科技指数将纳入智芯，剔除同程旅行。3） 阿里巴巴集团发布2027财年第一季度财报。营收2689。5亿元，同比增加9%；调整后净利润207。2亿元。本季度阿里云外部贸易化收入加快增加45%，增速创22个季度新高；AI相关产物收入持续第12个季度实现三位数同比增加。4） MiniMax推出Design，一款把多模态模子能力为出产力的Harness。能理解方针、拆解使命、挪用模子取Skills完成创做全流程。其环绕原生多模态视频模子H3建立，擅长KOC、UGC、种草或品牌短片等方针明白、需持续生成取点窜的贸易内容使命。5） 小米新一代人形机械人初次表态，无需动做捕获员正在后台遥操。新机械人身高约一米七、体沉66公斤、66个关节，此中约一半集中正在双手，为精细操做办事。6） OpenAI：颁布发表将来三个月内将GPT-5。6 Sol的API 价钱和credit 价钱下调超20%。此外，英伟达将为的OpenAI数据核心供给最高1050亿美元的融资支撑。3） 关心受益于AI模子迭代、AI生态完美的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯、智谱、MiniMax等；据 MCX 演讲，2025-26 财年印度煤炭进口总量约 2。44 亿吨，取上年根基持平，但布局显著调整：冶金煤进口 8450 万吨（+10。4%），此中焦煤 6370 万吨（+12。4%）、喷吹煤 2090 万吨（+6。2%）；非焦煤 1。60 亿吨（-5。5%）。进口沉心正从发电燃料转向钢铁原材料。来历邦畿方面，俄罗斯对印供应 3200 万吨（+13。1%），增速领跑；对印出口 4300 万吨（+9。3%），稳居优良焦煤从供国。投资：关心昊华能源、山煤国际等绩优标的及 海外 3 小煤，煤化工关心兖矿能源等，保举聪慧矿山科达自控。7月化妆品社零继续显著跑赢大盘、海外龙头亦呈修复趋向，行业需求韧性仍正在，但国内中报进一步验证品牌取运营效率分化，板块已进入更强调产物力、渠道效率取利润兑现的个股精选阶段。化妆品社零仍有较强韧性：7月化妆品社零同比+6。8%，正在618大促后仍连结较快增加，且显著跑赢社零大盘；1-7月累计同比+6。3%，较全体社零同比+1。2%高5。1pct，显示美妆并非纯真依赖618脉冲，消费韧性仍强。26年中报稠密披露，个护分化持续：上海家化26H1收入/扣非净利润同比+9%/+59%，聚焦从业，收入布局优化带动盈利修复；敷尔佳26H1收入同比+34%，但扣非净利根基持平；巨子生物26H1收入/经调净利同比-6%/-22%，高基数下业绩有所承压。海外大牌有所修复：欧莱雅26H1调整后同店发卖额同比+6。5%，中国市场表示亮眼；停业利润率21。3%创汗青新高；雅诗兰黛26年财年发卖额同增5%，此中中国是增速最高的地域，净发卖额同比+12%，停业利润同比+92%。阿里巴巴发布2026年6月季度业绩。阿里巴巴FY2027Q1财季（截至2026年6月季度）录得总收入2690亿元，同比增加9%。本季non-GAAP净利润约207亿元，同比下降38%。自本季度，公司营业条线调整为阿里巴巴电商集团（中国电商、立即零售、国际电商和全球批发）、AI云取算力办事、AI尝试室取使用和所有其他四大类：1）阿里巴巴电商集团录得2059亿元收入，同比增加4%；经调整EBITA约397亿元，同比下降1%。此中，中国电商收入1109亿元，同比下降8%。立即零售收入533亿元，同比增加45%。国际电商收入278亿元，同比下降1%。全球批发收入139亿元，同比增加7%。2）AI云取算力办事录得484亿元收入，同比增加45%；经调整EBITA约56亿元，同比增加133%。3）AI尝试室取使用录得33亿元收入，经调整EBITA-139亿元。4）所有其他营业录得收入288亿元，经调整EBITA -33亿元。电商根基盘连结稳健，立即零售UE持续改善。剔除新营销成长打算带来的收入冲减影响，本季度客户办理收入同比增加1%。立即零售方面，跟着客单价提拔及履约效率改善，淘宝闪购正在连结市场份额不变的同时，UE环比继续优化。此外，立即零售也带动淘宝App月活跃消费者增加。云营业继续加快，盈利能力改善较着。本季度AI云取算力办事收入同比增加45%，估计将来几个季度收入增速仍无望继续提拔。AI相关产物的年化收入495亿元，持续第12个季度实现三位数同比增加，其收入已占外部云收入的35%。截至8月，包罗MaaS正在内的模子及使用办事收入ARR曾经冲破160亿元人平易近币。盈利能力方面，正在规模效应及订价能力提拔的布景下，云营业经调整EBITA利润率进一步提拔至12%。本钱开支方面，本季度Capex达677亿元，较高投入次要遭到设备集中交付节拍影响，后续仍将连结积极的AI根本设备投入。办理层暗示，按照当前AI产物平均毛利率测算，相关本钱开支估计约3年能够实现回本。※【有色金属】东方钽业（000962。SZ）-原材料价钱上涨26H1公司业绩承压，严沉项目扶植提速严沉项目扶植提速，产能取手艺劣势进一步夯实。公司环绕财产升级取产能扩充，全力推进沉点固定资产投资项目。建成项目验收结实落地，钽铌火法冶金熔铸产物出产线扶植项目通过消防专项验收，钽铌湿法冶炼废渣措置场扶植项目完成工程完工结算，新增年产400支铌超导腔智能出产线扶植项目成功进入试出产。正在建项目扶植提速提质，钽铌湿法冶金数字化工场扶植、钽铌火法冶金产物出产线扩能、钽铌高端成品出产线扶植项目完成从工艺设备采购，进入设备安拆和调试阶段，为运营效益稳步提拔夯基垒台。本钱精准赋能从业，融资支撑财产升级取得环节进展。为保障公司沉点项目扶植的资金需求，鞭策财产迭代升级，公司于2025 年启动了向特定对象刊行股票再融资工做。2026 年 3 月公司股票曾经成功刊行，募集资金总额11。89亿元，沉点投向“钽铌湿法冶金数字化工场扶植项目”、“钽铌火法冶金产物出产线扩能项目”及“钽铌高端成品出产线扶植项目”。本次再融资的成功推进，将为公司处理产能瓶颈、实现环节原材料自给、满脚高温合金等范畴对高精尖材料的强劲需求供给强无力的本钱支撑，是强化财产护城河的主要行动。夯实原料储蓄工做。公司深切推进“资本增储上产”专项步履，成功签定 3600吨铁钽铌合金合同，推进钽铌废料收受接管再操纵专项工做，多措并举夯实钽铌原料平安不变供给根底。金山云发布2026年二季度业绩演讲。公司2026Q2录得总收入30。7亿元，同比增加31%。此中，公有云办事收入为23。6亿元，同比增加45%，次要受AI云需求持续增加驱动。行业云办事收入7。1亿元，同比下降1%。盈利能力持续改善，本季度运营利润为0。2亿元，经调整运营利润为1。2亿元，对应调整后运营利润率4。0%，运营层面再次实现盈利。经调整EBITDA利润率达35。8%，同比提拔18。5个百分点。Non-GAAP净吃亏约0。6亿元，较客岁同期3。0亿元的吃亏显著收窄。AI云连结高增加，生态表里客户需求均较为强劲。本季度AI云账单收入达13。3亿元，同比增加82%，占公有云收入比例提拔至56%。1）生态内，来自小米及金山生态的收入达8。1亿元，同比增加28%，占总收入比例约26%。2）生态外，前五大客户收入同比增加51%。目前AI云客户已笼盖互联网、前沿AI尝试室、具身智能、从动驾驶、AI for Science、金融科技、逛戏及音视频等多个行业。MaaS方面，星流平台已上线家企业客户，模子办事生态持续完美。行业云持续强化政企及财产数字化场景结构。以公共办事场景为例，公司取长江南京通信办理局合做打制“江海云”，扶植适配长江航运需求的专属数字化根本设备。公司还取武汉市数据局及武汉云告竣计谋合做，正在算力并网、数字、智能算力使用及财产生态扶植等范畴展开合做，进一步深化区域数字及财产数字化结构。本钱开支撑续加码，全年本钱开支预期达150亿元。本季度本钱开支以及通过第三方融资、融资租赁取得的利用权资产合计约33亿元，环比进一步提拔。公司估计2026年全年Capex约150亿元，后续将继续环绕AI需求扩张根本设备及产物办事供给，“All in AI”计谋并逃求高质量增加。沉申“买入”评级。我们看好将来公司AI云收入的高增加及带来的盈利能力改善，估计金山云2026-2028年的停业收入为130、173、211亿元，同比增加36%、33%、22%；经调整归母净利润为-2、1、4亿元。沉申“买入”评级。※【交通运输】极兔速递-W（01519。HK）-海外包裹量高增带动业绩超预期，国内量价稳修复极兔速递2026H1经调整净利超预期，次要受海外量增带动。2026H1，公司全体收入77亿美元，同比+40%，经调整EBIT 4。3亿美元，同比+122%，经调整净利3。5亿美元，同比+124%；此中单票EBIT 0。0248美元，同比+77%，单票净利0。020美元，同比+79%。东南亚：2026H1深度绑定电商增加盈利，量增超预期，份额持续提拔。中国：单票收入取份额同时提拔，实现有质量的增加。其他市场：加速收集投入婚配高速增加的客户需求，鞭策规模扩张。盈利预测取估值：我们对极兔海外扩张策略连结决心，估计电商盈利仍将持续带来东南亚取其他市场营业量的强劲增加，驱动公司业绩高增；中持久看公司无望扩展更多区域，全球化历程仍正在持续。因为海外件量高速增加，我们上调对公司盈利预测，预测公司2026-2028年经调整净利润别离为7。54/9。79/12。00亿美元（原预测7。08/9。28/11。98亿美元），别离同比增加77。5%/29。8%/22。5%。考虑到公司正在东南亚取新市场的高成长性，我们赐与公司26年方针P/E 23x。维持“买入”评级。盈利预测：因为2026年汇兑丧失添加，且公司海外产能前置或发生必然前置费用，我们估计2026-2028年公司归母净利润为4。02/6。73/9。62亿元，同比+100。6%/+67。5%/+42。9%，维持“买入”评级。投资：公司已完成向零售渠道品牌转型，自营产物及自有App的GMV占比持续提拔，且随品类向保健品、日百等扩张，自营毛利率无望持续提拔；考虑到公司2H26FY增加提速，且2027FY以来自营品上新加快，我们估计2027-29FY公司收入各79/97/113亿元，经调整净利润各9。5/11。6/13。7亿元，维持“买入”评级。国盛证券股份无限公司已获中国证监会许可的证券投资征询营业资历，本订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、运营的独一订阅号。其他小我或机构正在微信平台上以国盛证券研究所表面注册的，或含有国盛证券研究，或含有国盛证券研究所品牌名称相关消息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的订阅号。本订阅号不是国盛证券的研究报布平台，本订阅号所载内容均来自于国盛证券研究所已正式发布的研究演讲，如需领会细致内容，请具体拜见国盛证券研究所发布的完整版演讲。本订阅号所载内容基于国盛证券认为靠得住的消息编制，但国盛证券对该等消息的精确性、完整性及时效性不做任何。本订阅号所载内容仅反映国盛证券研究人员于发出完整演讲当日的判断，发布日后所载内容受限于相关要素的更新而不再精确或失效的，本订阅号不承担更新所载内容或另行通知权利，本订阅号所载内容涉及的投资评级、方针价钱等投资概念，均基于特定的假设、特定的评级系统、相对同期基准指数得出的中持久价值判断，并非对质券或金融东西的具体买卖时点、买卖价钱等的操做。本订阅号所载的材料和概念仅供参考，不形成对任何人的投资，任何领受人应自从做出投资决策并自行承担投资风险。正在任何环境下，国盛证券不合错误任何人因利用本订阅号所载内容所惹起的任何丧失承担任何义务。